מחיר הכסף מזנק: אונקיה אחת שווה יותר מחבית נפט

שנת 2025 נרשמת כאחת השנים החריגות בשוקי הסחורות, כאשר מעל כלל המתכות היקרות בולטת במיוחד המתכת הלבנה - הכסף. לפי דיווח של ה"וול סטריט ג'ורנל", מחיר הכסף חצה רמה שלא נראתה זה 45 שנה, ובשוק החוזים העתידיים שווה כיום אונקיית כסף יותר מחבית נפט.

בסוף השבוע האחרון נסחרה אונקיית כסף במחיר של כ-76.5 דולר, בעוד שחבית נפט אמריקני מסוג WTI עמדה על כ-56.7 דולר בלבד. למעט שני פרקי זמן קצרים במהלך משבר הקורונה בשנת 2020, מדובר במצב שלא התרחש מאז החלו חוזי הנפט להיסחר בשנת 1983.

בדומה לזהב, שמחירו עלה השנה בכ-72% ונסחר גם הוא בשיא היסטורי, כסף מושך משקיעים המחפשים גידור סיכונים ושימור ערך על רקע חששות מחולשת הדולר ומטבעות נוספים. אולם בניגוד לזהב, הביקוש לכסף אינו מוגבל להשקעות פיננסיות בלבד, והוא ניזון גם מהתעשייה הריאלית.

הכסף משמש חומר גלם מרכזי בייצור תכשיטים, ציוד רפואי, רכבים חשמליים, מרכזי נתונים ובעיקר פאנלים סולאריים. לפי הערכות של אנליסטים, תעשיית האנרגיה הסולארית לבדה צורכת קרוב ל-30% מהתפוקה העולמית השנתית של כסף, הן ממכרות והן ממחזור. גם אם נרשמת האטה מסוימת בהתקנות סולאריות בארה"ב, מדינות אירופה וסין ממשיכות להרחיב במהירות את קיבולת האנרגיה הירוקה - מגמה שממשיכה להזין את הביקוש למתכת.

מן העבר השני, היכולת להגדיל את היצע הכסף במהירות מוגבלת מאוד. מרבצי כסף ייעודיים כמעט ואינם קיימים עוד, והפקת המתכת מתבצעת כיום בעיקר כתוצר לוואי של כריית נחושת, זהב ואבץ. המשמעות היא שהיצע הכסף תלוי בביקוש למתכות אחרות - ולא במחירו שלו. במציאות זו, חלק משמעותי מהביקוש מסופק מהמלאי הקיים מעל פני הקרקע, כגון מטילים, תכשיטים ומטבעות, כאשר השאלה המרכזית היא באיזה מחיר יסכימו מחזיקים קיימים למכור.

תומכי הכסף מצביעים על כך שיחס המחירים בין זהב לכסף, העומד כיום על כ-60 דולר, עשוי להתכווץ משמעותית. לשם השוואה, בשיא הקודם של הכסף בשנת 2011 עמד היחס על כ-30 דולר. אחרים מזכירים כי כדי לעבור את השיא הריאלי של 1980, מותאם לאינפלציה, מחיר הכסף יידרש לטפס מעל 200 דולר לאונקיה. מנגד, אנליסטים של Capital Economics הזהירו לאחרונה כי מחירי המתכות היקרות כבר חרגו מהצדקה כלכלית, והעריכו שמחיר הכסף ירד לכ-42 דולר לאונקיה עד סוף השנה הבאה.

בה בעת, שוק הנפט נע בכיוון ההפוך. מחירי הנפט ירדו בכ-21% במהלך 2025 והגיעו לרמות הנמוכות ביותר מאז ההתאוששות ממשבר הקורונה. לפי תחזית של גולדמן סאקס, מחיר חבית נפט אמריקני צפוי לעמוד בממוצע על כ-52 דולר בשנת 2026. עודף ההפקה בארה"ב, לצד גידול בתפוקה של מדינות OPEC, ממשיך ללחוץ את המחירים, ואנליסטים מציינים כי ללא צמצום הפקה או שינוי גיאו-פוליטי משמעותי, שוק הנפט יתקשה להתאושש.